日本国債の保証料「過去最高」 デフォルトの前兆なのか

   日本国債が危険水域にジワジワと接近している。CDS（クレジット・デフォルト・スワップ）と呼ばれる日本国債を保証するコストが、過去最高水準を更新しているのだ。

   期間5年物で、2011年8月31日に103.65bp（ベーシスポイント、１bp＝0.01％）だったCDSは、9月30日には147.2bpに上昇した。ギリシャやポルトガルなど財政不安に陥っている欧州諸国に比べれば、まだまだ低いが、信用力が低下していることに変わりはない。

「本来の信用力」とみられる

   欧州で財政悪化が著しいPIGS諸国のCDS（保証料）は9月30日現在で、ポルトガル1098.67bp（10.98％）、イタリア422.67bp（4.22％）、ギリシャ5466.67bp（54.66％）、スペイン382.40bp（3.82％）。保証料が高いほど、国債がデフォルトに陥る可能性が高まっていることになり、欧州連合（EU）からの融資がなくなった途端に財政破たんを来たすといわれているギリシャは、じつに50％を超える保証料になっているわけだ。

   ただ、CDSはあくまでもデフォルトをカバーするためのデリバティブ取引なので、「国債ほどマーケットが大きいわけではなく、また市場参加者の思惑が働きやすい。そのため、CDSの動きだけでデフォルトの可能性を判断するのはむずかしい」と、国際金融アナリストの枝川二郎氏は話す。

   たしかに、日本の147.2bp（1.47％）の保証料は過去最高水準とはいえ、PIGS諸国に比べてまだまだ低いから、デフォルトの可能性もそんなには高くないとみられる。

   CDSの上昇について、枝川氏は「日本国債の利回りが1％前後だというのに、保証料が1％を超えた意味は大きく、海外投資家が評価した、日本国債本来の信用力とみることができなくもない」と話す。

   日本国債のCDSは、フランスの180bp（1.80％）に近づき、ドイツの100bp（1.0％）、米国の55bp（0.55％）を上回っている。