明治大学の経営大学院で金融論の講座を担当している。今まで主に銀行員などの金融のプロあるいはプロ志望の人に向けて授業をしてきたが、2021年の春学期は金融関係の仕事に従事している学生が少数だったこともあり、内容を大幅に変更して個人の資産運用についての時間を増やすことにした。その講義で最初に出した課題は、次のようなものであった。「35歳のあなたは1億円を突然手にした。あなたは安定した職についているので、家賃も含めてそれを使う必要はなく、他に財産も借金もないとする。この1億円について先を見据えた運用をしていきたい。どのような資産に投資するか内訳を答えなさい」まず自分の解答をつくりなさい！最初に言っておきたいのは、読者のみなさんにも、まずはご自分の解答を作っていただきたいということ。自分で実際やってみることほど大事なことはない。自ら試行錯誤を繰り返すことで本当の実力がつく。人の書いたものを漫然と読んでいるだけでは、表面的な理解しか得られない。さて、今回の「1億円」についての質問で、まず考えるべきは、大きなリスクを避けたい、ということだ。これから世の中がどうなっていくかは誰にもわからない。思いもかけぬ大惨事が待ち受けているかもしれない。地震もあればコロナ禍もあるし、戦争が起きる可能性だって考えておかないとならないだろう。相場は上がるときもあれば下がるときもある。「ドカンと賭けてみたが、相場が下がったので討ち死にしてしまいました」などということにならないようにする必要がある。逆に相場が非常に好調で、どんどん上昇を続けていくような状況もあり得る。そのような時には自分もその波に乗らないと意味がない。札束を金庫にしまっておいたとしたら、株価がいくら上がっても不動産価格がどんどん上がっても自分の資産価値は1円も増えない。一方でインフレになって物価が上がると、現金の価値はどんどん下がる。そうなったら相対的には自分の財産はどんどん目減りしてしまう。これらを考えると、相場が良いときにはその上昇気流に乗りつつ、相場が悪いときも損失をそこそこ抑えていけるというのが目標となる。世の中は波乱万丈なのでまったく無傷というわけにはいかず、場面によっては一定程度損失を被ることも想定していく必要があるが、それでも急に必要となる資金でなければある程度我慢して保有を続けることができる。そうしていけばゆくゆく上昇していくタイミングもきっとあるだろう。そのように時を重ねていき、長期的には増えていって豊かな老後を迎える、というのが理想である。超強気のポートフォリオで「1発当ててやろう」！では、学生はどんな回答を寄せてきたか？ここで実際の例を挙げるわけにはいかないので、回答例をその特徴をやや極端に単純化して、以下に示したい。典型的な答案の一つは、「超強気ポートフォリオ」とでも呼ぶべきもの。相場が上昇していくのに賭けていくスタイル。たとえば、こういうものだ。日本株30%、米国株20%、不動産30%、仮想通貨20%これが当たればすごい。株式市場は世界的にかなりの程度関連し合っており、米国株の価格が上がれば日本の株価も上がり、さらに途上国の株価も上がる、といった流れになることが多い。これは世界経済が互いに連関しているということでもあるし、投資には国境がないということでもある。不動産は株式とは別の市場であるが、これも大きく見れば株式とそれなりに相関関係がある。企業の業績が好調であると株価が上がるが、そういう時は不動産の価格も上がる傾向にある。また、株式相場のバブルが膨らむときは、不動産バブルも膨らむというのが一般的な流れだ。つまり、株式と不動産はうまくすれば両方同時に上がっていく可能性が結構あるということだ。ただし、不動産というのはどういう不動産をどのように買うかによってリスクがいろいろと変わるので、ここでは最適な購入方法を選択したということを前提に考える。一方で仮想通貨（暗号資産）というのは、まったく別物である。仮想通貨の相場がどのような要因で動くか、という件については別の機会に詳しく書いてみようと思うが、まず押さえておくべきは、変動リスクが非常に大きいということだ。短期間に何倍といった急激な上昇が起きる可能性もあるわけで、そこに妙味を感じる人がいるのも当然だろう。実際大きく儲ける人もいないわけではない。しかし儲けられる確率は非常に低く、損をする可能性の方がずっと高いだろう。一種のギャンブルのようなものである。このような株式・不動産・仮想通貨に偏ったポートフォリオは、「一発当ててやろう」と考える人向けである。よく言えば前向きで大胆な人、悪く言えば能天気な人のポートフォリオだ。投資を一種のギャンブルととらえる手法といっても良い。読みがうまく当たればよいが、株価や地価がそろって大きく下落したら大変なことになる。全体の資金の大半を変動の大きい資産に割り当てるというのはハイリスクの行動様式であるが、残念ながら世にあふれる投資の指南書というのは大体、そういう話を書いてある。「この株を買えば儲かる！」「ふつうのOLがX億円の不動産を保有している！」といった類の話である。こういうのは一種類の金融商品に資金を集中して投下しろ、と推奨しているわけで、危なっかしくて仕方がない。実際、巷にはこういう投資を行なって大損した人が溢れている。（小田切尚登）（つづく）
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